General Catalyst, l'une des plus grandes sociétés de capitaux de la Silicon Valley, se prépare à lancer ce que l'on appelle un « fonds de continuation » d'une valeur comprise entre 800 millions et 1 milliard de dollars, selon une personne proche du dossier.
Un fonds de continuation se compose d'une partie des participations que la société de capital-risque détient dans les sociétés en portefeuille. Avec environ 25 milliards de dollars d'actifs sous gestion en 2023, la composition exacte du portefeuille de fonds de continuation de General Catalyst est encore en cours de détermination. Cependant, cela inclura probablement des participations dans Stripe, Gusto et Circle, a indiqué la source. La société a récemment embauché Jefferies comme conseiller en investissement secondaire.
Une fois le fonds créé et les investisseurs trouvés, les commanditaires d'origine de General Catalyst se verront proposer un choix : vendre leurs actions et les encaisser, ouvrant la voie à de nouveaux investisseurs, ou rester investis dans le fonds de continuation, un processus appelé « roulement ». '
Même si les sociétés de capital-investissement ont recours aux fonds de continuation depuis longtemps, ce n'est que récemment que ce mécanisme a gagné en popularité auprès des investisseurs en capital-risque, en grande partie en raison du manque d'introductions en bourse et du ralentissement des activités de fusions et acquisitions. Cela a contraint certaines grandes sociétés de capital-risque à recourir au marché secondaire pour restituer le capital à leurs commanditaires.
Par exemple, en juillet, Bloomberg a rapporté que NEA avait vendu des participations dans 11 sociétés de portefeuille, dont Databricks et Plaid, à des investisseurs secondaires qui ont collectivement payé 540 millions de dollars pour les actifs. Lightspeed est également en train de vendre un groupe de sociétés existantes d'une valeur pouvant atteindre 1 milliard de dollars à des acheteurs d'occasion.
Comme NEA et Lightspeed, le fonds de continuation de General Catalyst sera composé de startups en phase avancée dont la valeur s'est appréciée depuis que l'entreprise a investi pour la première fois dans les actifs.
General Catalyst n'a pas répondu à une demande de commentaire.
Le principal avantage d’un fonds de continuation, par rapport à la simple vente des actions à un autre acheteur dans le cadre d’une transaction sur le marché secondaire, est qu’il permet aux sociétés de capital-risque de continuer à gérer les actions, en conservant tout potentiel de hausse futur. Les fonds de continuation sont également considérés comme plus favorables aux fondateurs que les ventes secondaires d'actions de startups individuelles, car ils ne présentent pas les nouveaux propriétaires au tableau de capitalisation d'une startup. Le même capital-risque reste investi, bien que via un fonds différent.
Les sociétés de capital-risque ont récemment été plus disposées à vendre sur les marchés secondaires, car certains LP leur disent qu'ils limiteront leurs investissements dans le prochain fonds du capital-risque s'ils ne reçoivent pas au moins une partie des rendements en espèces de leurs investissements antérieurs.
Bien que les fonds de continuation soient généralement une solution « gagnant-gagnant » pour les fonds de capital-risque, ils pourraient constituer un casse-tête pour certains commanditaires. Étant donné que les actions secondaires vendent à un rabais substantiel par rapport aux valorisations actuelles – généralement 20 à 30 % par rapport aux valorisations actuelles – lorsqu’elles vendent des actions, les commanditaires peuvent non seulement réduire les valorisations existantes, mais également s’éloigner de la croissance potentielle du cours des actions.
Pourtant, l'un des commanditaires de General Catalyst a déclaré à TechCrunch que, étant donné le manque de liquidités provenant des investissements en capital-risque, son fonds de pension choisirait toujours d'encaisser plutôt que de s'investir dans un fonds de continuation.
Quant à savoir quand ce LP se verra proposer ce choix, la personne ne l'a pas dit, et il n'est pas possible pour TC de l'estimer. Les fonds de continuation sont des transactions complexes dont la vente peut prendre de six mois à un an. Ces transactions peuvent également échouer complètement. L'année dernière, Tiger Global a tenté de vendre un type de fonds de continuation appelé portefeuille strip, qui ne vend qu'une partie des participations dans chaque société. Mais elle n'a pas réussi à trouver un acheteur prêt à payer un prix que l'entreprise jugeait juste, a rapporté PitchBook.
Lorsque, plus tôt cette année, Shasta Ventures a demandé à ses commanditaires d'approuver un fonds de continuation dont le prix était inférieur de 35 % à sa valeur comptable, les investisseurs de la société ont voté contre l'accord, a rapporté Axios.
En avril, le Financial Times a rapporté que General Catalyst approchait les 6 milliards de dollars d'engagements en capital pour un nouveau fonds principal. Le nouveau fonds n'a toujours pas été annoncé. Lorsque TechCrunch a demandé plus d'informations sur ses activités de collecte de fonds la semaine dernière, la société a refusé de commenter.